暗号通貨で退屈な一日は決してありません。
月曜日、ビットコイン、イーサリアム、その他多くの人気のある暗号通貨の価格が下落した急激に下がった、ほぼ2か月間赤みが続いた後。
下落は急速でしたが、これは暗号通貨の世界ではごく普通のことです。珍しかったのは、USTステーブルコインは常に 1 米ドルで評価されるはずですが、執筆時点では 0.9 ドルに回復する前に、突然 0.6 ドルの価格が設定されました。
それが単なる小さな仮想通貨プロジェクトであれば、誰も眉をひそめないでしょうが、UST、または TerraUSD の時価総額はおよそ 167 億ドルです (まあ、180 億ドルをはるかに超えるはずですが、繰り返しになりますが、UST の現在価値は高くなります) 1 ドル未満なので異常です）、最大規模の 1 つですステーブルコイン暗号通貨のプロジェクト (ステーブルコインは特別な種類の暗号通貨これは現実世界の資産の価格とほぼ一致します)。
なぜこれが悪いのでしょうか?
さて、米ドルの価値が下がると想像してみてください。待ってください、それは想像するのがそれほど難しいことではありません、それはインフレと呼ばれ、現在蔓延しています。 OK、しかし米ドルが数時間か数分で購買力を失うことを想像してみてください。今朝は 3 ドルだったベーグルは午後には 4 ドルになっていますが、銀行口座のドル額はこの差額に見合うほど増えていません。このような事態が起これば、米国（および世界）経済に混乱が生じ、（問題の 1 つを挙げるだけでも）交通機関の価格が突然上昇し、他の価格もさらに上昇し、最終的には多くの人々が必需品を購入することが困難または不可能になります。食べ物など。
仮想通貨の世界では、国全体の経済が危機に瀕しているわけではないため、状況はそれほど悪くはありませんが、それでも状況は悪いです。 UST の価値が 1 ドルであることを当てにしていた人、たとえば分散型金融プロトコルで UST を貸している人は、問題に直面しています。そして、ある意味で、USTによる価格のダンピングは、ビットコインなどの他の仮想通貨の価格にも影響を与えています。
どうしてこんなことが起こるのでしょうか？
UST は、アルゴリズム ステーブルコインと呼ばれる特別なタイプのステーブルコインです。これは、USDC や USDT とは異なり、銀行にある実際の現金によって裏付けられていないが、他のメカニズムを通じてドルとのペッグを維持していることを意味します。
UST の仕組みはかなり複雑です。詳細については、以下の優れた Twitter スレッドをチェックするか、公式ドキュメント。
マッシュ可能な光の速度
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ここでは簡単なバージョンを示します。 UST は、Terra ブロックチェーンも保守している Terraform Labs という会社によって作成および保守されています。それにはLUNAと呼ばれる「姉妹」暗号通貨があり、USTを作成するにはLUNAを燃やす（破壊するための暗号用語）必要があり、その逆も同様であり、いつでも（理論上）1 USTを1ドル相当の通貨と交換することができます。ルナ。このシステムは、需要と供給を利用するように設計されています。 USTの需要が低下し、その価格がドルとのペッグを失うと、裁定取引者（市場の非効率性を利用して利益を得るトレーダー）は、バランスが回復するまで（理論上は）LUNAをUSTのために売却することになります。
UST の価格をサポートするメカニズムは半自動化されており、ボラティリティが大きい場合でも、ほとんどのシナリオでうまく機能します。しかし、LUNA や UST に対する市場の需要が一夜にして消滅するなど、極端なシナリオではうまく機能しません。
USTのドルペッグを保護する別のメカニズムがある。呼ばれたLFG(ルナ財団警備隊) は、UST の価格を守るために必要な担保を追加できる、資金豊富な組織です。これを行う簡単な方法は、単にドルを配備することですが、LFGは大量のビットコインを購入し、USTの価格を保護するために使用できる国庫に追加しています。
ビットコインの価格自体は不安定であり、FRBが量的緩和から引き締めに切り替え、サプライチェーンが製造業に大混乱をもたらし、ウクライナ戦争が激化し、すでに不安定な市場にさらに不安を与えている現在のマクロ経済情勢ではうまくいっていない。 。結果？ここ数日で株価が急速に下落しており、ビットコイン自体もリスク資産であると広く考えられており、これに追随している。そのため、LFG が最近購入したビットコインの価値は低くなり、LFG はそれらをより低い価格でドルで売却せざるを得なくなる可能性があります。
LFGの金庫は深く、他の大口投資家が積極的に参入してUSTの価格維持に協力する可能性がある。しかし、USTに対する信頼は揺らぎ、それがゼロになるのではないかと懸念する人もおり、早く解消するために売却しているのだ。
すべてが偶然ではないかもしれない
できることの制限がほとんどなく、実際にお金を稼げる遊び場があり、そこにUSTのようなものを導入すると、それを利用しようと考える人が現れるでしょう。たとえば、完璧な外部環境を待ってから、ペグを解除するために大量の UST を放出し、その後、パニックの中で LUNA を空売りし（空売りは資産価格の下落に賭けることです）、さらには大量に購入することもあります。ペグを復元する前のUSTの。あくまで簡略化した例ですが、誰かが行ったことがあるUSTを大量に売り、LUNAを空売りする。
次に何が起こるでしょうか?
こういったことが起こります。 USTは以前にもこのような危機を何度か経験しており、常にドルペッグに戻しており、今回もそうなる可能性がある（USTの価格は過去数時間で上昇しており、まだ1ドルには程遠いが） 、そこに到達しているようです）。あるいは、USTが破綻し、その過程で多くの投資家に損害を与え、市場にさらなる不確実性をもたらす可能性がある。 LFGが保有するビットコインをすべて売却することを余儀なくされた場合、おそらくビットコインの価格に悪影響を与えるだろう。ただし、長期的には、ビットコイン、イーサリアム、その他のステーブルコインは問題ないはずです。
学ぶべき教訓は何でしょうか?
明らかなのは、仮想通貨にはリスクがあるということですが、おそらくそれはすでにご存知でしょう。
また、暗号通貨市場は若いため、イーサリアムのような分散型アプリプラットフォームは、さまざまな金融商品を作成するための本質的に無限の可能性を提供しています。これらの商品は従来の金融とは異なり、実証済みではないため、問題が急速に悪化する可能性があります。
より正確に言えば、アルゴリズムのステーブルコインは、本質的に悪いものではありませんが、特にリスクが高くなります。ドル対ドルで裏付けられたステーブルコインは、ドルがどこかの銀行に実際の現金として保管されているため、ドルに対するペッグが失われる可能性ははるかに低くなります。アルゴリズムのステーブルコインは、常にどこかに価値のあるものによって部分的に裏付けられていますが、...そうですね、複雑です。そして、99% の時間はうまくいっているように見えても、市場が崩壊し始めるという奇妙な機会に、その価値を保護するメカニズムが崩壊する可能性があります。安全を保ってください。
免責事項: このテキストの著者は、システムがどのように機能するかをより深く理解するために取得した LUNA と UST で小さな役職に就いています。